Globale Wachstumsdynamik

Während sich die Märkte noch immer auf die Fed-Entscheidung am 28. April einstellen, liefert ein anderes Signal aus dem Pazifikraum wichtige Hinweise zur globalen Liquidität. Chinas Zentralbank hat die Benchmark-Kreditzinsen unverändert gelassen, was auf eine gewisse Selbstsicherheit der Pekinger Ökonomen schließen lässt. Diese Entscheidung trifft auf einen Zeitpunkt, an dem die wirtschaftliche Dynamik im Reich der Mitte wieder merklich an Fahrt gewinnt.

Wer sich in Zürich und Genf umhört, spürt, wie sehr die chinesische Konjunktur die globalen Rohstoffpreise und damit indirekt auch die Inflationserwartungen in Europa beeinflusst. Die aktuellen Daten deuten darauf hin, dass das Wirtschaftswachstum zu Beginn des Jahres 2026 unerwartet robust war. Dieser Aufschwung hat den Druck auf die chinesische Regierung gemindert, noch mehr geldpolitische Anreize zu schaffen. Die Logik ist einfach und dennoch schwer zu ignorieren: Wenn die Grundgeschäfte wieder gut laufen, braucht es weniger künstliche Stütze.

Das hat unmittelbare Auswirkungen auf unsere Zinserwartungen. Die Märkte hatten ursprünglich mit schnelleren Zinssenkungen in den USA gerechnet, doch diese Erwartungen verschieben sich nach hinten. Warum? Weil eine stabile chinesische Nachfrage die globale Inflation etwas länger am Leben erhält, als viele Analysten lieb sind. Die Federal Reserve sitzt damit in einem heiklen Stuhl. Sie muss abwägen, ob sie die eigenen Zinsen bei 3,5%–3,75% hält oder ob sie riskiert, die Erholung im Ausland zu ersticken.

Die Erfahrung der letzten Monate zeigt, dass die Fed extrem datenabhängig agiert. Die Zinsentscheidung vom März, bei der die Bank die Leitzinsen im Zielkorridor von 3,5% bis 3,75% belassen hatte, war nur der erste Schritt in einer langen Reihe von Abwägungen. Die Verantwortlichen in Washington betonen stets, dass sie die wirtschaftliche Aktivität genau beobachten. Das ist keine leere Floskel. Es bedeutet, dass jeder schwache Arbeitsmarktbericht oder jeder starke Inflationsindex sofort in eine neue Strategie münden kann.

Interessant ist dabei die Verzögerungswirkung der Geldpolitik. Zinsen wirken nicht sofort, sondern mit...